伊利股份 收入保持高增,费用加大投入抢占市场份

发布时间:2018-09-30 21:49 文章来源:未知 阅读次数:

事件描述

    上半年公司实现营业收入395.89亿元,同比增长18.9%,净利润34.46亿元,同比增长2.4%;净利润率8.7%,同比降低1.4个百分点。其中二季度单季实现营业收入200.13亿元,同比增长13.8%,净利润13.46亿元,同比降落17.5%。

    核心观点

    1、公司收入持续保持高速增长,产品构造继续提升:公司上半年收入继承保持濒临20%的增加,远高于行业平均程度。其中液态奶、奶粉和低温液态奶三大业务板块的收入增速分离达到20.5%,27.26%和14.89%,尼尔森统计的行业增速分别为9%、17%和5.5%。从产品结构来看,公司的“金典”、“安慕希”、“畅轻”、“每益添”、“Joy Day”、“金领冠”、“巧乐兹”、“甄稀”等重点产品系列的销售收入比上年同期增长30%以上;公司新品销售收入占比较上年同期提高了5个百分点。

    2、净利润不达预期主要是因为费用投放加大,抢夺市场份额:由于上半年原奶供给过于须要,且竞品在二季度加大了世界杯的宣扬投入,公司为了连续牢固行业地位,争取市场份额,也加大了销售费用的投放。与此同时,公司从去年三季度开始增添冬奥会的支援,本季度赞助的综艺节目集中播出,以及增加对销售人员的褒奖等因素导致了公司上半年销售费用率同比上升2.7个百分点,其中二季度上升3.9个百分点。销售费用中,上半年广告宣传费用同比增加16.7亿,销售职员工资增加了4.6亿,运输费用增长3.5亿。费用的投入收获了良好的成果,上半年公司主营收入超过蒙牛48亿元,而去年同期为38亿元,差距进一步拉大。根据尼尔森的数据,公司常温、低温和奶粉上半年市占率辨别同比上升了2.38、1.01和0.81个百分点。公司下半年销售费用率有望下降,回归畸形水平。

    3、下半年成本压力提升,行业促销有望减弱:二季度毛利率38.54%,跟去年基本持平。上半年原奶价钱基本持平,然而进入三季度,原奶产量减少,奶价有可能回升,再加上贸易战等因素,公民币汇率回升,大包粉价格也有可能上涨,因此下半年成本压力较大。在成本普遍上涨且供应减少的背景下,行业竞争应该会逐步回归理性。

    4、盈利猜想与估值:咱们认为销售用度率的提升只是常设因素,公司现阶段对市场份额的重视应当大于利润,跟竞争对手差距拉大之后再谋求逐渐晋升净利润率。咱们预计公司2018-2020年EPS分辨为1.06元,1.19元和1.33元,坚持“强烈推荐”评级。

    5、危险提示:食品保险风险,行业竞争加剧危险,市场需要下降风险和原材料本钱大幅上涨风险等。

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